周度情绪修复，结构分化加剧

本周A股市场走出了一个先抑后扬的震荡修复行情，指数层面看似波澜不惊，但内部结构的撕裂感却达到了近期的一个极致。如果说上周是泥沙俱下的通杀，那么本周就是一场残酷的存量博弈淘汰赛。

从主要宽基指数的表现来看，沪指周线收出了一根带长下影线的小阳线，勉强收复了3200点整数关口，微涨0.55%。然而，这并不能掩盖权重股护盘的痕迹。相比之下，深成指和创业板指则显得力不从心，创业板指全周仍录得近1%的跌幅，周线四连阴的走势清晰地表明成长赛道依然处于减量博弈的困局中。最值得玩味的是上证50与科创50的走势背离，前者全周稳中有升，后者则冲高回落，显示资金的风险偏好不仅没有提升，反而在向低估值、高股息的确定性资产进一步龟缩。

成交量的变化是本周最核心的观测窗口。全周两市日均成交额已经萎缩至8000亿元以下的水平，尤其是在周中的修复反弹中，量能并未有效跟进，呈现出典型的量价背离特征。这种缩量上涨的形态，在技术分析上往往被视作下跌中继的警示信号。地量之后能否见地价，取决于场外资金是否愿意进场。但目前来看，由于汇率波动以及外部宏观数据的不确定性，北向资金本周继续呈现净流出态势，这直接压制了核心资产的估值中枢。缺乏增量水源，仅靠场内存量资金通过高频轮动来维持热度，市场自然难以形成合力。

板块轮动的节奏近乎疯狂。周初受苹果产业链利空及算力租赁价格波动影响，TMT板块遭遇重挫，情绪一度冰点。然而受伤的资金并未离场，反而迅速涌向了政策驱动的房地产及其下游产业链。地产股在本周扮演了短暂的救世主角色，凭借一线城市微调限购的小作文以及幵购重组预期，掀起了一波超跌反弹。但好景不长，随着获利盘的回吐，这些资金又快速切回了电力、煤炭等高股息红利板块。这种电风扇式的轮动，对于追涨杀跌的交易型资金来说是极大的消耗，亏钱效应的累积进一步恶化了短线生态。

我们注意到，本周真正具有持续性的主线只有两条：一是以公用事业、交通运输为代表的红利低波资产；二是以出口链为主的家电、工程机械。前者是防御心态下的被动配置，机构在宏观预期不明朗的情况下，宁可拿着4%的股息率熬过波动，也不愿去博取高波动下的超额收益。这反映了市场对远期经济增长预期的极度悲观定价。后者则是博弈出海逻辑，试图寻找地产下行周期之外的增量需求。但不得不警惕的是，海外补库周期的力度是否真如预期般强劲，一旦出口数据出现同比走弱，这一逻辑链条将面临非常脆弱的回撤压力。

站在当前时点，市场其实处于一个基本面真空期。刚刚披露的宏观经济数据略有回落，而强刺激政策又保持着战略定力。在这种环境下，市场自发性地在寻找底部，但过程会异常煎熬。下周即将进入月末效应叠加季末资金面大考，国债逆回购利率的波动将会是短期扰动因素。策略上需要警惕高位红利股交易拥挤度的提升带来的补跌风险，同时密切关注前期超跌的核心资产中，哪些个股能够在缩量磨底阶段出现利空不跌的底部形态。那些能够率先出清库存、展现出经营韧性的细分行业龙头，或许正在这轮漫长的震荡筑底中，悄然进入左侧布局的击球区。