在选股逻辑日趋同质化的今天，讨论“竞争优势”很容易流于口号。许多投资者习惯用“品牌力强”“技术领先”“成本占优”等定性词汇快速给企业贴上标签，却很少深入追问一句：这种优势在财务报表上究竟留下了怎样的刻度？不把竞争优势翻译成可追踪的数字，就难以区分真正的护城河与短暂的窗口期红利。检验竞争优势的第一个定量标尺，是资本回报率的结构性落差。一家真正具有护城河的企业，其扣除超额现金后的净资产收益率应当在相当...