在资本市场的叙事逻辑里，创新药板块从未像今天这般割裂而迷人。一边是海外巨头凭借减肥药、阿尔茨海默症新药不断刷新市值天花板，一边是国内创新药企在融资寒冬与支付变局中艰难重塑价值中枢。当潮水退去，真正具备原始创新能力的药企，正站在新一轮产业周期的起点。过去两年，创新药板块经历了堪称残酷的估值重构。曾经的pipeline故事在现金流紧缩面前迅速褪色，me-too类药物的license-out之路愈发狭窄...